近日，多家媒体报道：申洲国际正在越南西宁建设第二家面料厂，并在柬埔寨新设成衣厂。这表明中国纺织链正加速向区域多点分布转移。

　　中国纺织巨头申洲国际，是耐克、阿迪达斯、优衣库和 Lululemon 等品牌的重要供应商。

　　申洲国际正在越南西宁建设第二家面料厂，并在柬埔寨新设成衣厂。

　　这表明中国纺织链正加速向区域多点分布转移。

　　但需要注意的是，新厂投产仍有爬坡期，叠加关税和成本压力，短期内难以马上体现收益。

　　申洲旗下 Global Hantex 在越南西宁福东工业区获得面料及配件工厂项目落地，占地约50余公顷、总投资约1.5亿美元（约10亿人民币）（分两期）。

　　第一期约1亿美元，预计2026年5月投入运营；第二期5000万美元用于机器设备配套，预计2028年2月启动。

　　研报显示，该项目预计新增面料产能约200吨/日，部分产能已开始释放，将供应当地与柬埔寨成衣厂。

　　土建已接近完成，预计年底前逐步投产。

　　柬埔寨新成衣厂则已于2025年3月投产，现有约4,000名工人。

　　这意味着，申洲正在东盟打造“面料、成衣”闭环，既能缩短交期，也能对冲关税和转口限制的风险。

　　同时，集团在越南和柬埔寨的海外资产规模持续增加。

　　不过，新面料厂仍需经历装机、试产到稳定出布的过程。短期内，对整体毛利的提升作用有限。

　　申洲2025年上半年营收149.66亿元，同比增长15.3%。毛利率27.1%，同比下降1.9个百分点。归母净利润31.77亿元，同比增长8.4%。

　　期内资本开支约15.34亿元，其中约74%投向新厂房和使用权资产。

　　公司在册员工约110,930人，人工成本占营收约29.4%。

　　收入因需求回暖而增长，但人工和合规成本持续上升，压缩单件利润。这推动企业把新增产能放到东盟，同时在国内工厂加快自动化改造。

　　不过，汇率、原材料和生产效率的波动，可能放大或掩盖毛利率的变化。单期数据不能直接推演全年走势。

　　2025年上半年，越南纺织服装出口约187–218亿美元，同比增长10–12%（不同口径：VITAS与海关数据）。全年目标约460–470亿美元。

　　自 2025 年 7 月 1 日起，越南全国按新行政区划（34 省市）执行区域最低工资，区域一标准保持 4,960,000₫/月。国家工资委员会已建议2026年1月再上调7.2%（每区涨幅约250,000–500,000₫），待正式批复。

　　中美贸易法第301条款关税经过四年复审后继续施行，多数服装仍归为 List 4A（美国301关税清单之一，主要涵盖服装、鞋类等消费品，目前加征7.5%。来源：USTR公告），维持 7.5% 加征税率。虽然存在排除流程，但服装领域是否获批及调整路径尚未明朗。

　　越南订单增长明显，配套能力也在提升。但工资、土地和环保成本都在上涨，“成本洼地”正在抬升。品牌和代工的竞争力取决于关税、总成本和交期的综合权衡，而不是单一的低工资。

　　需要注意的是，出口数据和工资口径存在差异，且安排分阶段推进。如果欧美补库放缓，或301关税出现新的调整，越南的出口目标可能无法实现。

　　时间：到2025年12月，看西宁二号面料厂能否按期出布，日产200吨是否顺利爬坡，良率是否稳定。同时观察柬埔寨厂用工是否能从约4,000人继续增加并保持产能稳定。

　　指标：9–12月，越南纺织服装出口是否能保持每月41–43亿美元以上，这决定全年460–470亿美元目标能否实现。

　　事件：关注301关税后续的排除和调整，尤其是USTR公告和联邦公报中的新动向，看是否会触发品类或税则的重新分配。

　　建议：把税负、工资、交期、汇率和ESG放在一张滚动成本表中，月度复盘。合同中要预设条款，涵盖产能爬坡和关税变化，锁定不确定性。

　　2.越南纺织服装协会（VITAS）出口数据报告

　　3.越南海关统计（2025年上半年出口）

　　4.越南国家工资委员会公告（2024/2025最低工资与2026年调涨建议）

　　5.美国贸易代表署（USTR）四年期复审报告与公告（Section 301）

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