事件：公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营收67.46 亿元，同比+13.24%；归母9.4 亿元，同比+2.86%，略低于我们此前预期。

　　2024Q4 业绩超预期，毛利率环比改善明显。收入端，公司2024Q4 单季度实现营业收入17.72 亿元，同比增长2.86%，环比增长2.72%。毛利率方面，公司2024Q4 单季度毛利率为23.72%，环比降低6.03 个百分点，预计主要系四季度铝价有所上涨+会计准则调整所致。期间费用方面， 公司2024Q4 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为-0.3%/4.1%/4.5%/1.2%，环比分别 -1.5%/-2.7%/-1.0%/3.0%个百分点。净利润方面，2024Q4 单季度公司实现归母净利润1.98 亿元，环比降低32.29%；对应归母净利率16.93%，环比提升3.37 个百分点。

　　公司拓展镁合金+机器人+电机业务，产能扩张助力全球化布局。

　　产品端：公司新增布局：1、设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司；2、公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，作为未来技术储备的重要方向；3、公告收购微电机公司卓尔博71%股权；产能端：1、公司墨西哥一期生产基地在2023 年7 月开始量产，目前墨西哥二期工厂也在建设当中，计划于2025 年Q2 投入生产，墨西哥工厂未来产品范围涵盖新能源汽车车身部件、三电系统及其他汽车用铝合金产品、人形机器人结构件产品等；2、马来西亚工厂如期竣工并投入使用。公司切入汽车轻量化与机器人领域的前沿赛道，为公司长期可持续发展添加新动能。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司大件占比提升以及收购情况，我们将公司2025 年归母净利润的预测下调为11.34 亿元，2026 年上调为12.61亿元，新增2027 年为14.91 亿元（2025-2026 年前值为12.35 亿元、14.54亿元），对应2025-2027 年EPS 分别为1.15 元、1.28 元、1.51 元（2025-2026 年前值为1.26 元、1.49 元），市盈率分别为15 倍、14 倍、12 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。

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